As startups de biotecnologia enfrentam o 'penhasco da Série A' enquanto o capital de risco permanece cauteloso

As rodadas da Série A têm sido fáceis de garantir nos últimos anos, mas observadores do setor dizem que não viram um aumento correspondente nas rodadas da Série B.

O rápido desaparecimento do Silicon Valley Bank colocou um foco indesejado na posição financeira de muitas pequenas empresas de biotecnologia que dependiam do célebre credor.

Mas para as pessoas que formam e constroem startups, o colapso do SVB é um obstáculo para uma ameaça que vem se formando há mais tempo: uma crise de caixa cada vez maior para uma geração de jovens fabricantes de medicamentos.

Nos últimos dois anos, uma desaceleração do mercado deixou as empresas de risco mais cautelosas, representando um desafio para as startups de biotecnologia que levantaram fundos da Série A em 2021. Ao voltarem para sua segunda grande rodada de financiamento, as empresas precisam ser criativas para garantir novo investimento. Algumas estão completando as rodadas de financiamento existentes, enquanto outras estão mudando sua avaliação para atrair capital novo.

"Essas empresas estão ficando sem dinheiro", disse Chris Miller, sócio da Troutman Pepper, que trabalha em acordos de financiamento privado. "Esse é um problema muito maior na biotecnologia agora" do que o SVB, acrescentou.

Antes de sua implosão repentina em março, o SVB, um importante parceiro de empréstimos para empresas farmacêuticas emergentes e uma espécie de detentor de registros para o setor de biotecnologia, ajudou a contextualizar a situação. O banco, conhecido por publicar dados amplamente citados sobre atividades de financiamento de startups e empreendimentos, discutiu suas descobertas com a BioPharma Dive.

O que o SVB descobriu, de acordo com um de seus diretores administrativos, Jon Norris, é que muitas startups de biotecnologia estão encarando o que ele chamou de "penhasco da Série A". Os dados do banco mostram que, enquanto 356 empresas de biotecnologia levantaram financiamentos da Série A entre 1º de julho de 2020 e 31 de dezembro de 2021, apenas 102 empresas farmacêuticas anunciaram uma Série B em 2022.

Essa lacuna sugere uma luta crescente das startups para abrir novas rodadas à medida que os investidores abandonam a biotecnologia ou se tornam mais perspicazes. Muitos querem ver os programas de drogas se aproximando ou já em testes em humanos antes de estarem dispostos a investir, de acordo com Norris.

“Muitas dessas empresas são empresas de plataforma em estágio inicial, onde têm essa ciência realmente interessante, bons investidores e uma boa equipe, mas ainda não têm nada na clínica”, disse Norris. "E os investidores da Série B parecem estar focados nisso."

O problema não é a falta de capital dos investidores – as empresas de risco levantaram um recorde de cerca de US$ 163 bilhões em 2022, de acordo com o último relatório anual da National Venture Capital Association.

Em vez disso, é uma questão de cautela. Na última década, as rodadas da Série B normalmente funcionaram como uma "rodada cruzada" entre a captação de recursos de risco e as ofertas públicas iniciais que poderiam gerar dinheiro rapidamente para os fundos participantes. Então, os investidores estavam focados em como poderiam entrar na entrada de uma empresa de biotecnologia em Wall Street, atraindo mais investidores para as ciências da vida, disse Norris.

O resultado foi um número recorde de IPOs e, junto com ele, uma valorização das biotecnologias privadas. Mas a reversão do mercado do setor nos últimos dois anos levou a uma desconexão entre como as empresas foram avaliadas em 2021 e o que os investidores acreditam que devem ser suas avaliações em 2023. A mudança se tornou uma fonte de atrito nas rodadas da Série B, disse Jorge Conde, um sócio geral da Andreessen Horowitz.

"Em um nível muito, muito alto, o investimento em biotecnologia é essencialmente um exercício de 'posso gerar crença e posso descartar riscos?'", disse Conde.

Encontrar o equilíbrio certo tornou-se mais desafiador no clima atual. Muitos dos investidores cruzados e generalistas que alimentaram a corrida do setor recuaram, deixando as biotecnologias dependentes de seus financiadores originais.

Esses investidores são mais experientes em investimentos em ciências da vida e mais propensos a aprimorar a avaliação da empresa. Financiamentos acima de US $ 100 milhões - o que o SVB rotula com probabilidade de passar para um IPO - caíram mais de 25% em 2022. Nos últimos meses, jovens startups como Faze Medicines e Ambys Medicines fecharam antes de aumentar as rodadas da Série B.